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联得装备:业绩基本复合预期,看好公司长期发展

2019-05-30 13:53

核心观点:除消费电子板块在Q3开始进入旺季外,我们认为年内A客户体系设备采购周期偏晚、企业在客户和产品拓展方面推进顺利等因素将推动相关装备企业3季报利润增长加速,带来行业年度投资窗口期。

事件:公司于7月10日发布2018年半年度业绩预告,2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3,700万元–4,000万元,同比增长40.29%

中报业绩符合预期,业绩同比增长42%

    年内苹果供应链订单整体后移,相关上市公司上半年业绩增速平淡。国内平板显示模组装备企业获得苹果供应链体系大批量订单始于2017年,综合相关上市公司的订单公告我们发现,2018年该类订单整体较2017年偏晚。以TPK代子公司宸鸿科技(厦门)发布的取得鑫三力设备公告时间来看,2017年公告时间为1月26日,而2018年公告日期变为3月12日和6月22日,因此整体来鑫三力在2018年获取A供应链体系订单整体时间后移了将近两月,联得装备也有类似情况。A客户供应链订单当前构成上述设备商重要收入来源,因此年内订单采购周期后移直接导致该类订单在2018年上半年难以形成收入确认,智云股份、联得装备2018年中报在大概率仅能确认上年留存订单情况下利润增幅预告均在50%左右,较市场预期的全年高增长明显偏弱。

  • 51.67%。

    公司发布2018年中报,实现营业收入为2.93亿元,同比增加40.77%;归母净利润0.37亿元,同比增加41.58%,扣非净利润0.34亿元,同比增长57.53%。

    客户拓展推进顺利,全年高增长趋势明确,下半年成业绩集中释放期。A类客户订单周期后移的同时,装备企业依靠A体系内其他客户的成功拓展,年内获得的订单总量并未减少。分企业看,联得装备年内除继续深度绑定台湾GIS外,优势贴合设备同时在TPK获得上亿订单,此外公司积极拓展A体系内其他客户,设备应用领域也从Phone向Watch等领域拓展,综合来看联得装备在A体系客户订单较2017年有较大增长。智云股份除积极拓展A体系其他客户外,公司在非A客户拓展迅速且订单上有望超过A体系客户,成为公司年内业绩增长的主要驱动力。整体来看,上述装备企业年内订单和收入均较2017年有较大增长,全年业绩高增长趋势明确,上半年延后订单将在Q3起集中确认收入,从而下半年将成该类装备公司业绩集中释放期,也是全年投资窗口期。

    点评:

    业绩高增长主要系:a)新技术和新产品的出现,刺激面板厂商升级更新生产设备需求;b)国内面板企业近年加大TFT-LCD和OLED面板线投入,带来大量自动化设备需求。公司2018H1毛利率/净利率为33.09%/12.74%,同比增加2.46/0.62个pct,盈利能力改善。

    大尺寸和OLED模组设备将成行业焦点,构筑中长期成长逻辑。单从下游面板厂投资重点来看,柔性OLED和高世代LCD面板线已成主力,相应的国内企业在传统中小尺寸LCD显示模组装备实现进口替代之后,必须在大尺寸LCD和柔性OLED领域迅速突破。目前来看,联得装备和智云股份均已在柔性OLED领域有产品储备,随着后续客户验证的推进,有望实现批量出货。此外,联得装备在大尺寸邦定领域的产品推进顺利,有望充分受益国内高世代LCD面板厂的投资周期。

    业绩增长符合预期,全年有望保持。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,是在智能显示先进装备的核心领域,有着自主知识产权、产品不断优化改进的领军型企业集团。公司业绩增长主要原因是:公司前期业务布局持续贡献业绩增量,销售收入增加,致使公司2018年1-6月的销售收入和利润与上年同期相比均上升。上半年业绩增长符合预期,下半年预计实现净利润将高于上半年,全年将继续保持较高增速。

    研发 并购双线推进拓展成长空间

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