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前海开源付柏瑞:新三板市集机会在于存量

2019-06-17 14:01

  □本报记者 张莉 黄丽

  他选择转型的原因则是看好新三板市场,以及对前海开源基金领军人物王宏远的认可和对基金事业部体制的青睐。

  尽管大多数基金公司对于新三板公募产品的推出仍持观望态度,但对新三板市场的投资价值和成长空间却是一致认可。

  付柏瑞:新三板市场的定位决定新三板市场的投资方向。总体来说,新三板市场应该是中国版纳斯达克[微博]市场。美国的纳斯达克市场具有两个重要特色:一是不以企业盈利为投资决策,企业是否赚钱投资者并不在乎,而更在乎这一行业是否是有前景性行业,不单纯由市盈率和净利润规模为指标。二是有很多行业是美国主板或其它板所没有的,比如互联网公司。近期纳斯达克指数在时隔15年后重返5000点,但此时已经与15年前完全不一样了。15年前互联网刚刚起来,有很多泡沫,当时到达5000点完全是在炒预期,而现在可以看到很多公司已经盈利很好了,所以这次新三板市场的启动是基本面的推动。对于新三板的启示来讲,应该是挑一些主板或者创业板中没有的行业,或者说标的比主板或创业板更加纯正。

  而从估值上讲,新三板现在是四五十倍市盈率,而创业板平均市盈率在100倍左右。从市值来讲,创业板都是五六百亿的大公司,但在新三板50-60亿的公司都不算小了。付柏瑞称,“相对于创业板,新三板公司市值还有增加空间优势,有成长性,这就是估值套利。未来三板市场的业绩一定会分化。未来只有1%的公司能成为大牛股,比如5000家里有50家,它的估值能显著高于其他家。”

  见习记者 王杰

  中国证券报:如何看待当前的新三板市场?

  “我投资新三板,首先注重它的流动性,基本上买的公司一定要有做市商,这样卖的时候,至少要和做市商做对手盘。”谈到选股的逻辑时,付柏瑞表示,第二是注重选股,“不买太小的公司,三板市场相对于创业板公司来讲已经是黑马市场了,它处于创业板公司上市前3-5年公司发展阶段,所以在选公司的时候,就不再选这个市场里的黑马了,要选白马,即三板市场里最优质的、未来可能成为三板市场蓝筹的公司。我们持股的80%以上的公司当时买的时候都是流通市值在5亿元以上。”

  其他基金公司则处于观望状态。招商基金相关人士对本报记者称,会对新三板密切关注并进行相关的产品储备,并在合适时机推出,“由于公司挂牌门槛较低,我们在投资策略上会更加强调公司的基本面、成长性;在产品期限上会设定相对较长的封闭期,一方面等待公司成长性在估值上的体现,另一方面等待整个市场流动性改善带来的溢价”。

  付柏瑞:很多行业的发展都是政策导向型。新三板的机会在于三个存量:一是市值存量,目前的市场已经有6000多亿,后续还会增长很快。二是经济存量,目前中国经济要转型,如此巨大的GDP,众多贷款肯定要投向新兴产业,而存量就是水,而转型就是一个池子注向另一个池子的过程。经济的转型体现在资本市场上,自然也要转型。当然创业板也代表一些新兴行业,但新三板代表更新兴的行业,以及更先导性的公司。三是投资者存量,资本市场经历了二十几年的发展,已经比较成熟,公募基金近100家,私募基金上千家,加上券商保险公司等,这些专业的投资机构,当新三板到来的时候,大家已经不再像98年公募基金入市时的无所适从,可以从一个好的风险收益比来衡量新三板市场,包括新三板公司。

  市场倒逼设投行部

  付柏瑞认为,创业板和新三板公司都代表中国未来经济转型的方向,现在新三板市值只有7000多亿元,而二级市场包括主板、中小板、创业板已经有20多万亿元的市值,所以未来两三年新三板市场发展速度会快过创业板市场和主板市场。

  中国证券报:从基金经理的角度看,如何看待新三板的投资机会?

  但截至今年4月中旬,随着新三板市场的火爆,前海开源基金旗下的新三板产品数量多达近二十只,产品规模预估为15亿元。

  前海开源基金管理公司董事总经理付柏瑞认为,两只三板指数的问世为公募产品真正入市以及公募指数基金的推出铺平了道路。

  中国证券报:近期市场热议新三板门槛降低以及竞价交易的延期推出,怎么看?

  付柏瑞认为,机构的平均投资水平高于散户。在公募基金经理从业阶段,他每天都要面对监管、排名考核、赎回压力,因此更懂得流动性和规避风险的重要性。“我更谨慎,投资范围更集中”。

  招商、融通、安信等基金公司也一致看好新三板未来的发展和成长性。“投资新三板的优势在于,对于这些处于‘婴儿’阶段的公司,其未来的成长空间可能会更大,投资回报可能更高,有为投资创造超额收益的机会。”某大型基金产品负责人表示。

  在新三板指数出台之后,相关的法律监管趋于健全,后续应该会进一步降低投资者门槛。降低投资者门槛,与批准公募基金进入新三板有关,而且要有竞价交易。现在至少有5只公募基金的产品已经上报。而公募基金的进入,节前一些大的基金公司已经开始和托管行做系统测试,因而判断那两个政策可能会推的比较快。我们预计门槛降低之后,新三板会迎来一波急速发展。

  新三板产品规模约15亿

  新三板:伟大公司的摇篮

  中国证券报:相比A股市场的主板和创业板,新三板公司有什么不同?

  流动性是新三板投资最大的风险,选股是集中持有新三板中的蓝筹股,执掌新三板专户的前海开源基金董事总经理(MD)、联席投资总监付柏瑞日前接受21世纪经济报道记者专访时表示。

新浪声明:此消息系转载自新浪合作媒体,新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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  对此,付柏瑞表示,新三板市场从长远的走势来说,“远没有结束,现在还仅仅是开始。只不过比预期走得稍微快了点,三板成分指数去年底才是1000点,现在做市商指数都翻了一倍。”

  二是存续期的问题。新三板市场流动性不佳,因此新三板公募基金也无法像普通开放式基金一样让投资者可以随时赎回。国内某大型基金公司产品设计负责人认为,初期进场的公募基金应当有一定的封闭期,未来市场流动性好转以后可能会缩短甚至取消封闭期。

必赢亚州,  付柏瑞:目前监管层规定的开户门槛是500万元主要是为保护散户,以往新三板没有做市商制度,这一市场连定价都没有,对于散户并不具备辨别能力和风险承受能力。但500万元的投资者从财富角度具备更大的承受力,而且专业性也更强。因此,一旦新三板市场规范了,大量的机构投资者就会涌入。

  尽管潜力巨大,付柏瑞还是反复给投资者强调:三板市场风险绝对大于主板市场和创业板市场。谈及新三板市场和主板的最大区别,付柏瑞表示新三板市场今后就像香港市场,呈现出注册制的特点,大股票比小股票贵,因为流动性就是溢价。做市股比协议股要贵很多,协议股的风险要大一些。但A股市场目前没有注册制,是行业轮动的,这是两者的显著区别。

  标的 期限 投资者门槛

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