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《即时意见6》中夏族民共和国八月工业、花费和

2019-07-26 06:51

5月15日,统计局公布了4月的经济增长数据,尽管生产端有所增长,经济中的需求端仍继续下行。由于基建投资下滑明显,房地产投资开始走弱,制造业投资增速也将继续在低位徘徊,整体投资增速仍然会趋于下滑,预计全年增速下行至6.2%附近。因此,尽管从工业增加值来看,二季度GDP增长仍能稳定在6.7%附近,但下半年的经济增速将面临下滑风险。

北京5月13日 - 中国国家统计局周三公布,中国4月规模以上工业增加值同比增长5.9%,社会消费品零售总额同比增长10%,1-4月固定资产投资同比增长12%,全部逊于市场预期。

北京5月13日 - 中国国家统计局周二公布,4月工业增加值同比增长8.7%,社会消费品零售总额同比增长11.9%,1-4月固定资产投资同比增长17.3%。该三项数据均低于此前的调查中值。

    4月CPI下降最大的原因在于猪肉价格持续下行,而PPI同比回升与CRB工业原料价格同比以及原油价格上升趋势相符合。自4月25日央行降准以来,短期资金价格有所下行,不过债券市场收益率仍趋于上行。央行一季度货币政策执行报告显示“稳杠杆”成为今年货币政策的主基调,因此我们预计央行可能在二季度再进行一次降准或降息政策,以稳定货币增速。

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此前访问分析师的预估中值分别为增长8.9%、12.2%和17.7%。

2014年6月7日在青岛拍到的图片。REUTERS/Fayen Wong

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统计局同时公布,1-4月房地产开发投资同比增长6%,新开工面积同比降17.3%。

主要数据:

必赢亚州,1-4月投资增速创下2000年12月以来最低,消费增速为2006年2月来低位。

--4月工业增加值同比增长8.7%(预估中值为增长8.9%)

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--4月社会消费品零售总额同比增长11.9%(预估中值为增长12.2%)

主要数据:

--1-4月固定资产投资同比增长17.3%(预估中值为增长17.7%)

--中国1-4月年固定资产投资同比增长12%(调查预估中值为13.5%)

欲浏览4月数据详情,请点选

--中国4月规模以上工业增加值同比增长5.9%

以下为市场人士的评论:

--中国4月社会消费品零售总额同比增长10%(调查中值为10.5%)

--中国农业银行总行战略规划部 付兵涛:

以下为市场人士的评论:

工业增加值同比增速略低于3月份,与之前公布的4月份制造业PMI数据基本吻合。不过,考虑到4月份工业增加值环比增速略有回升,这预示着工业生产动能还是所有恢复的。

--澳新银行宏观团队 刘利刚、周浩:

投资增速继续回落,应该主要与房地产投资回落有关,因为土地购置面积和房屋新开工面积都在下降。不过基础设施投资增速在回升,预计下一步基础设施投资力度还会继续加大。需要指出的是,民间投资增速也在下降,很大程度上也与房地产投资增速下降是关联的,因为房地产投资中民间投资占比在70%以上。

4月份的实体经济数据显示,第二季度首月的经济增长可能低于7%。因此,我们预料政府将进一步推出稳增长的措施。货币政策方面,我们预料,央行将在第二季度将下调贷款利率25个基点,以此降低企业的融资成本。尽管存款准备金率还有较大的下调空间,央行未来是否降准将取决于资本外流、市场流动性、以及内地股市的估值。

消费增速与之前基本稳定,考虑到目前中端消费仍然旺盛,预计后期消费增速将小幅回升。

中国的新开工的建设项目一般从第二季度开始上升,并在6月达到顶峰。因此,政府需要加强财政政策的执行,保证投资增速能在第二季度出现回升。此外,政府还需进一步推出定向的措施,对新能源、环保和高端制造业加大支持力度。

--西南证券宏观研究员 刘峰:

--长城证券宏观团队 汪毅,包婷:

消费的增速总体符合预期,但投资增速逊于此前的估计。由于今年贸易情况复杂,不确定性强,因此,完成年初经济增长的目标主要还是靠投资和消费。

4月多项经济数据低于市场预期,经济下行压力持续发酵,显示前期政策祭出效果尚未显着。一季度GDP已经触及经济目标底线,如果二季度经济持续下滑,全年目标估计很难完成,政府托底压力明显增加。

从消费上看,近期楼市的波动较大,拉动消费主要靠汽车销售。据测算,4月份单月全国汽车销售量超过了200万辆,与历史同期比,这个数目过大,并不正常。可能是由于部分城市限购预期导致的车辆提前消费。因此,这个数据不可持续,同时会影响未来汽车的销售情况,为今后消费增长带来压力。

近期有望祭出财政、产业、货币政策的组合拳,财政政策来看,政府有望加快基建投资等方面的支出力度;产业政策来看,一方面地产政策有望持续松动,另一方面将加大对新兴产业的扶持力度;货币政策来看,物价低迷情况下货币政策放松空间加大,本次降息之后,后续降准、降息等政策仍然可期。各项稳增长政策效果叠加下,我们维持经济二季度末三季度初企稳的判断。

从投资看,政府希望通过为刺激定向发力,以小博大,带动相关产业链整体发展。但与此同时,应该看到,今年中央拉动的投资金额比往年少,同时土地财政收到抑制,因此整体投资的增速能否稳住,还要看地方政府能不能找到新的投资标的,转变投资结构。

--摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管 章俊:

--民生证券宏观团队:

虽然4月份固定资产投资增长继续下滑,但工业生产已经企稳出现小幅改善,我们认为经济增长应该已经在4月份触底,未来在2季度稳增长政策进一步铺开的背景下,政策的滞后效应将逐步体现并拉动经济增长温和反弹。

房地产拖累经济继续下行 政策有望进一步放松。

我们认为在目前“三期叠加”的经济形势下,经济增长的内生动力不足,因此加大固定资产投资特别是基建投资的力度是帮助降低经济增长下行风险相对较为有效的手段。而基建投资中,除了大型的能源,环保,以及交通项目之外,区域经济发展是未来重点推进的一个新的增长极。

4月工业增加值同比增速小幅回落至8.7%,尽管内部政策发力、外部需求改善,但受房地产下行拖累,工业增速仍未企稳。

我们认为在3季度末之前央行还会按照目前的节奏,每个月降息或者降准一次。也就是说,我们预计未来在2-3季度至少还会看到降息降准各两次。而降息降准的窗口在4季度未必会完全关闭,我们认为央行的总体任务是为“经济结构调整和转型升级”提供一个有利的货币金融环境,因此央行会根据整体经济在3季度的运行情况采取相机抉择的立场来决定是否在4季度继续降息降准。

4月固定资产投资增速小幅回落至17.3%。分项看,制造业投资表现平稳,同比增长15.2%;房地产投资同比增速回落至16.4%,新开工和销售均有不同程度回落。库存较高,居民房贷收紧销售遇冷,银行风险偏好回落导致融资约束趋紧,促使房地产投资增速不断下行。国家预算内资金同比增速回升到18.5%,4月高铁和棚户区改造为主的微刺激措施持续出台。但基建投资的回升只是有限对冲房地产投资的下滑,整体投资增速仍然出现小幅回落。

--中金债券团队:

4月社会消费品零售总额名义同比增速回落至11.9%。受抑制“三公”消费政策影响,限额以上单位消费品零售额同比增速仍维持低位。受房地产销售不振影响,家具和建筑装潢材料的同比增速均有所回落。

4月份整体经济数据继续差于市场预期,尽管官方解读仍能找到不少亮点,但不可否认数据差不多已经已经是历史新低。

利率市场化、金融机构高负债成本通过居民中长期贷款影响了房地产销售,房地产销售下行滞后冲击到房地产开发投资,房地产投资的下行难以通过基建投资有效对冲。此外,实体长端融资成本维持高位导致金融支持实体经济力度偏弱,预计央行会加大公开市场投放力度,维持稳定的短端流动性预期,或直接通过定向流动性宽松的方式降低特定领域的融资成本。

总结4月份经济数据,尽管新兴经济产业以较快的速度发展,但传统重工业产业占据经济中更大的比重,这些传统行业的下滑仍对经济有较大的拖累。尤其是以房地产投资为主的领跌力量是其他新兴经济暂时无法弥补的。重新以基建投资拉动经济的老路可能起到一时托底只用,但只会令市场出清遥遥无期。

--中国银行国际金融研究所宏观经济研究主管 温彬:

长痛不如短痛,痛定思痛,经济结构的调整必须加快过剩产能的出清,鼓励创新。而经济转型痛楚过程中,货币政策放松是不可缺少的止痛剂。当经济差成为常态,货币政策放松也必然是常态。

虽然市场对4月份的数据比较乐观,因PMI的数据有一些复苏,以及固定资产投资包括政府启动的铁路建设,棚户区改造,安居房等中央投资的大型项目可能对投资有所恢复,但从数据看,整体略低于预期。不过也符合前期克强总理的区间论,左右论,显示经济增长应该还是在合理区间。

如我们一直所强调,在货币增速持续回落,实际汇率保持偏强状态,货币条件的放松必然只有通过引导名义和实际利率的下降来放松。4月份的降准、5月份的降息绝对不是今年货币政策放松的尾声,货币的放松还在进程当中,直到实际利率的下降最终有利于稳定货币增速和提高货币流通速度,才可能看到利率下降的暂缓,而目前为时尚早。对应到债券,讨论多少收益率是底部意义不大,我们更倾向于看货币条件何时触底回升。债券目前还是应该以进攻为主,最保守的策略也应该是持券待涨。

目前房地产这一块作为重要投资方向趋冷特征比较明显,现阶段,政府也是在用民生改造,保障房等措施,开启一些项目来对商品房开发作为替代,以避免收缩过大,影响经济本身。

--华创证券全球宏观分析师 徐阳:

此外,制造业、基础设施领域相关的,政府启动了很多的大项目,避免投资增速放缓,17%多的投资增速对经济增长压力还是比较大。

A股暴涨,财富效应并没有显现,投资者没有大幅增加消费支出。4月中国社会零售总额同比增长10.0%,不仅低于3月的10.2%,也低于预期的增长10.4%。网购高速增长继续成为亮点:1-4月份,网上零售额同比增长40.3%,明显高于社会零售总额增速。

投资增速下降的原因有几个:一些地方投资领域不多;地方政府官员GDP考核这一块不是很重要,自身主观动力不足;第三,地方政府融资渠道也在变窄,债务存量以及自身压力,投资能力受到制约,所以最近中央项目启动得比较多,地方投资意愿和动力下降比较大。

尽管财政政策在不断加码,基建投资增大,但中国固定资产投资增速仍然在不断下滑。1-4月全国完成固定资产投资同比增速仅12%,降至历史低点,大幅不及预期13.5%,也不及一季度增速13.5%。4月投资仅增长9.6%,房地产、制造业投资均放缓,房地产4月投资仅增长0.5%,基建投资增速亦较上月明显下滑。

政策方面争论比较多,财政政策放松没有异议,异议比较多的是货币政策,中性向偏松的过渡是否必要,但小川的最近讲话浇灭了这样的预期,但货币政策总阀门仍有放松的压力,经济下行压力加大的话还是需要在货币政策上有一个宽松的走势。

在电力部门小幅回升的提振下,工业生产较上月轻微改善,但仍低于一季度的均值。工业增加值的数据表明,经济下行压力加剧,有理由期待更多的宽松和刺激。

目前社会融资和信贷增长看,对中小企业还是面临融资难和融资贵的问题,没有根本解决,随着影子银行在收紧,银行信贷增速在放缓,信贷增长未来不容乐观,从总量上可以降准,但释放出来准备金可以定向给中小企业的额度,以避免降准后流向限制行业、负债高的行业,且有助于降准后商行主动降低融资成本。

--浦发银行金融市场部高级宏观分析师 曹阳:

--中国国际经济交流中心研究员 张永军:

4月投资出现全面下滑,单月固定资产投资回落至9.6%,制造业和房地产单月投资增速仅为8.9%和0.5%。只有政府主导的基建投资维持了单月16%的较快增长。数据下滑有一定高基数的影响,但需求端的大幅萎缩依然令人吃惊。

4月份的投资,消费与工业增加值低于市场预期与此前公布的PMI指标回升,相应抬高市场预期有关,事实上,PMI作为先行指标与宏观指标间有一定时滞,PMI的转好不一定会体现在当月的数据上。

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