您的位置:必赢亚州手机app > 房产 > 必赢亚州盈峰环境:业绩略低于预期,投资收益贡献

必赢亚州盈峰环境:业绩略低于预期,投资收益贡献

2019-08-08 13:56

事件一:公司发布2017年年报,公司2017年实现营业收入23.05亿,同比增长47.34%,实现归母净利润1.92亿,同比增加22.66%。

必赢亚州,    风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。

环境综合治理业务比重下滑,投资收益贡献突出:2017H1公司实现营业收入20.3亿,同比增长13.9%,实现归母净利润1.7亿,同比增长48.0%,归母净利润增速高于营业收入增速主要因公司处置可供出售金融资产取得投资收益8261.8万元,扣非后净利润为1.0亿,同比减少14.4%。电工机械制造、通风装备制造、环境综合治理业务分别实现营业收入13.0、1.9、5.4亿,分别占营业收入比重为63.9%、9.5%、26.5%,分别同比增长9.6pct、-0.1pct、-9.2pct,环境综合治理业务在营收中比重下滑或与环保项目的结算周期有关,环保项目的结算周期一般在下半年,公司今年环保项目订单较多,随着项目的陆续开工,下半年有望确认部分收入。

    事件二:公司发布2018年一季报,公司2018Q1实现营业收入5.00亿,同比增长77.99%,实现归母净利润0.31亿,同比增长825.54%。

    现金流状况大有改善,回款能力较好。公司2018H1经营性现金流量净额为0.61亿,同比增长223.74%,现金流状况大幅改善,主要因公司BOT项目融资到位,收到的工程建设款增加。公司上半年应收账款为3.03亿,占营收比重为21.99%,公司整体回款能力较好。订单获取能力强,在手订单饱满。公司2018H1新增订单22.92亿,同比增长124.0%,其中环境修复、城市环境、工业环境分别新增7.92、1.58、13.42亿,目前公司在手订单约86亿,公司市场拓展能力突出,在手订单饱满,为业绩高速增长奠定坚实基础。

    投资建议:公司背靠美的,环保平台逐渐搭建成型,公司目前累计中标金额超100亿(含框架协议),充沛的订单资源有望给予业绩强有力支撑。预计公司2017、2018年摊薄后EPS为0.42、0.78元,对应PE为24X、13X,维持“买入”评级。

    风险提示;项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险。

    投资建议:公司为环境修复龙头公司,在手订单饱满,为业绩增长奠定坚实基础,公司通过外延并购不断提升危废处置能力,工业环境业务有望持续扩大,我们预计公司2018、2019年实现归母净利润3.2亿、4.2亿,对应估值分别为18X、14X,维持“买入”评级。

    综合毛利率水平、三费费用率略有提升:公司2017H1综合毛利率为19.9%,同比增加0.9pct,分业务来看,电工机械制造、通风装备制造业务毛利率均略有有下滑(毛利率分别为6.5%、42%,分别同比减少0.3pct、2.6pct),而环境综合治理业务毛利率则实现大幅提升(毛利率为44.0%,同比增加13.3pct)。由于并入盈峰环境水处理、亮科环保以及研发费用的增加,公司管理费用同比增加38%,三费费用率同比增加1.8pct至13.0%。

    三大业务板块齐头并进,营收快速增长。公司2017年实现营业收入23.05亿,同比增长47.34%,公司三大业务板块均实现快速增长,分业务来看:1)城市环境业务实现营收6.28亿,同比增长48.84%,占营收比重为27.25%,主要因部分项目进入运营实施期,目前公司的垃圾焚烧处理能力已达5800吨/天;2)环境修复业务实现营收7.68亿,同比增长54.27%,占营收比重为33.32%,营收增速大幅提升主要因公司完成苏州溶剂厂、甘肃白银、长春铁北老工业区等土壤修复项目;3)工业环境业务营收为9.09亿,同比增长40.99%,占营收比重为39.44%,营收增长主要因公司投资控股了阳新鹏富、中色东方、扬子化工等危废处置公司,危废处置能力进一步提升。公司2017年实现归母净利润1.92亿,同比增加22.66%,因公司新控股了3家危废企业,剔除少数股东权益后(0.48亿),归母净利润增速低于收入增速。

    聚焦优质项目,收入持续增长。公司今年确立了土壤修复、填埋场和危废处置的重点发展领域,聚焦于长期可持续经营的优质项目,业绩实现高速增长,上半年公司实现营业收入13.78亿,同比增长59.64%,其中运营服务类收入持续增长,占总收入比重达30.46%,占比提升2.76pct。分业务来看:1)环境修复业务因订单实施力度加大,多个重点修复项目均取得较大进展,此部分业务实现营收4.28亿,同比增长62.29%;2)城市环境业务实现营收4.12亿,同比增长83.20%,其中泗洪县垃圾焚烧项目已进入试运营期,和田及贺州项目已进入全面建设期,濮阳及岳阳项目进入开工准备阶段,目前公司的垃圾处理能力达6600吨/日;3)工业环境业务营收为5.38亿,同比增长42.42%,主要因靖远宏达、宁波大地、新德环保、阳新鹏富等项目技改完成,危废处置效率及能力进一步提升,此外,公司新增中色东方、贵州宏达、扬子化工等危废处置项目,危废处置能力近40万吨/年,危废处置收入持续增长。

    订单拓展效果显著,彰显综合实力:公司今年以来中标多个大型项目,包括顺德区桂畔海水系综合整治工程(13.5亿)、仙桃市循环经济产业园PPP项目(20亿)、阜南县全域环境综合治理项目(40亿),项目内容覆盖污水处理、生态治理、固废治理、城市垃圾处理、VOCs治理等,彰显公司的综合治理实力。据我们统计,公司目前累计中标金额超100亿(含框架协议),而公司2016年全年营收为34亿,充沛的订单资源有望给予业绩强有力支撑。

本文由必赢亚州手机app发布于房产,转载请注明出处:必赢亚州盈峰环境:业绩略低于预期,投资收益贡献

关键词: 必赢亚州