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必赢亚州旗滨集团2017年度报告点评:去产能成效初

2019-08-22 16:02

事件

旗滨集团发布2017年度报告,全年业务收入75.85亿元,较上年同期增加8.96%;归属于上市公司股东的净利润为1.15亿元,较上年同期增加36.83%;每股盈利为0.45元,较上年同期上升33.58%;分红预案为每股0.3元,分红比例高达70%,根据该预案,以3月29日收盘价计算的股息率为5.13%。

盈利增速同比超过30%

    旗滨集团发布2018年一季度业绩报告,公司一季度实现营业收入16.58亿元,同比去年增长1.44%,归属上市公司净利润为3.22亿元,同比增长31.26%,每股收益0.1266元,同比增长34.54%。

    产量因冷修减少,利润扩张源自原片上涨。2017年全年,受三条浮法产线冷修影响(其中两条产线已于2018年一季度复产),公司平板玻璃销量为10392万重量箱,较上年同期减少1110万重量箱。2017年,公司毛利率32.06%,同比增加2.35%;其中,玻璃原片平均售价73元/重量箱,较上年同期增加13元/重量箱;原料成本55元/重量箱,较上年同期增加2元/重量箱。原料上涨主要源自纯碱价格的推涨。

    公司一季度营业收入同比去年增长1.44%,涨幅较小,公司2017年公告生产线漳州一线、醴陵五线进入冷修,分别于2018年1月和3月复产,因此2018年一季度公司相比往年产量有所下降,再加上今年春节在2月中旬,下游房地产施工受到影响,玻璃需求未及时启动,玻璃销量受到影响,营业收入增速较小。

    点评

    18年需求持平,原料重心下滑。浮法玻璃需求70%集中房地产行业,且用于建筑后期。2017年全国房屋销售面积同比增长7.7%,带动玻璃需求回暖。低库存支撑下,2018年房屋销量将维持高位。2017年四季度玻璃产线在环保政策下集中关停,期末全国在产浮法玻璃线同比减少8条至228条,在产产能同比下降1.86%。玻璃去产能政策打破原料端纯碱紧平衡,2018年纯碱价格重心将小幅下移。原片价格持平,成本下降,浮法原片利润持续扩张。布局产业链深加工,周期与成长共振。公司从2015年开始,公司积极布局节能玻璃、光伏等下游深加工产业链,以及马来西亚产线等海外投资。相较于玻璃原片的强周期性,玻璃深加工行业差异化更高,业务收入更为平稳。公司新业务有望从2018年开始贡献盈利,个股成长与行业周期性回暖有望呈现共振。

    归母净利润增幅可观,销售毛利率为33.86%,销售净利率为19.43%,均为近五年来新高。一方面,2018年一季度,玻璃价格高位运行,占玻璃成本较大的纯碱,价格在低位运行,另一方面,公司继续提高管理水平,控费能力得到提升,期间费用合计同比下降2.59%,期间费用率13.44%,同比下降0.55个百分点。

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